價值派私募何以錯失貴州茅臺?

2016-07-12 10:50:52 來源:證券時報

在充滿博弈的A股市場,值得做價值投資的好股票并不多,貴州茅臺(600519,股吧)是少見的公認價值股,符合消費升級、業績穩健、持續高分紅概念。然而,這樣一個價值樣板股,今年以來卻讓不少價值派私募尷尬,不是因為股價跌了,而是因為股價漲了,而且漲幅居前。與茅臺(600519,股吧)股價漲幅相比,這些價值派私募的凈值差得實在有點遠。

去年年底貴州茅臺的收盤價是212.02元,截至今年7月11日,最新收盤價為315.14元,今年以來漲幅高達48.64%,1月因熔斷出現回落,隨后一路上揚不斷創出新高,而上證綜指今年以來下跌15.38%。

日前在茅臺股價突破300元大關之際,一直被視為茅臺忠實擁躉的知名私募人士、微博大V但斌先生,在微博轉發茅臺股價突破300元的文章,然而有好奇者將其旗下產品凈值搜出來一看,這位長期看好茅臺價值的私募人士,其公司旗下產品業績與茅臺股價表現相差甚大。作為價值派私募的代表人物之一,但斌被認為是投資界茅臺最好的宣傳家,時刻看好茅臺的價值。

但斌表示,確實持有茅臺,但今年年初熔斷期間,其他股票跌幅較大,造成產品整體有所虧損。但斌表示,2015年股災發生以后,汲取2008年與反腐時茅臺下跌61%的教訓,茅臺倉位減持到只剩5%。今年熔斷時其他股票倉位占30%,因此受影響較大。后期加倉茅臺至倉位的最高比例,茅臺的上漲抵消了熔斷期間的部分影響。

可以看出,即使是但斌這樣長期看好茅臺的價值投資者,也不會忘記2008年大熊市和打擊腐敗造成茅臺股價暴跌。在去年以來三輪股災的慘烈背景下,即使價值派的私募,也選擇降低倉位進行防守,擇時控制凈值回撤,無疑會成為很多私募的“本能”選擇,因為“活下來”最為重要。

據證券時報記者了解,實際上去年股災以來,不少價值派私募都選擇了輕倉甚至空倉,即使是茅臺這樣的股票,也進行了減倉,就算今年1月份到達底部區域,也不敢貿然加倉。股災讓人印象深刻,萬一凈值再出現大的回撤,對私募來說,可能意味著職業生涯到頭。

作為穩健價值派的私募,深圳豐嶺資本管理公司董事長金斌去年股災以來業績穩健,在同行中算是佼佼者,近日也在反思為什么錯過了今年的貴州茅臺。金斌表示,回過頭來看,過去任何時候賣出茅臺都是錯的,但就算茅臺這樣的股票,從去年最高點到最低點,最多也有35.8%的跌幅。再往前看,2012年到2014年最大跌幅54%,2008年跌幅63%。

金斌說,如果不幸去年最高點全倉買入茅臺,產品凈值最低點是0.642元,現在凈值是1.222元,然而很多人也許等不到現在。因為大多數私募基金清盤線在0.7~0.8元。即使現在看來眼光超群,但已經被市場當作傻瓜淘汰。

金斌的話,道出了私募的尷尬,經歷過2015年的股災,有過2008年茅臺暴跌60%多的記憶,即使在茅臺底部的時候,即使是價值投資,但因為厭惡凈值回撤,仍然需要做好擇時和倉位控制,并不敢于貿然買入。

責任編輯:黃鋅

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